Filozofie Argyl Partners

Jak Argyl Partners přemýšlí

1. Veřejné trhy jako základ a závaží

   Kótovaná část portfolia poskytuje širokou tržní expozici za nízké náklady, financovaná indexovými nástroji a několika správci, jejichž proces můžeme vysvětlit jasně. Plní dvě funkce. Zachycuje výnosy globálních akciových a úvěrových trhů, aniž by platila za výběr akcií, které nemůžeme ověřit, a poskytuje likviditu, která splňuje požadavky na kapitál spolu s povinnostmi, kterým rodina každý rok čelí, od domácích výdajů po daně. Rebalancování zůstává mechanické a bez sentimentu. Když jedna třída aktiv výrazně předběhne plán, ořízneme ji a financujeme tu zpožděnou, což nutí prodej sílit právě v okamžiku, kdy to působí nejméně přirozeně.

2. Soukromé trhy, kde je růstový kapitál v centru

   Většina našeho výzkumného času směřuje na soukromé trhy. Práce se týká venture kapitálu a private equity, přičemž růstový kapitál má hlavní prioritu. Firmy ve fázi růstu už odpověděly na nejtěžší otázku, zda někdo zaplatí za produkt. Příjmy jsou reálné a prodejní pohyb se opakuje, takže kapitál jde do rozšiřování něčeho, co už funguje. Vstupní ceny jsou závislé na výsledcích, které může potvrdit auditor, což proměňuje underwriting v hodnocení realizace, jakmile je otázka poptávky vyjasněna.

   Expozice přichází prostřednictvím závazků fondů a spoluinvestic po boku manažerů, které dobře známe. Také držíme omezený počet přímých pozic, kde naše vlastní zapojení přináší něco víc než jen peníze. Diverzifikace probíhá napříč sektory a geografickými oblastmi, takže žádná jednotlivá ekonomika ani koncový trh nerozhoduje o výsledku ročníku. Záměrně rozkládáme závazky do let. Tempo vintage ovlivňuje výsledky na soukromém trhu více než téměř jakékoli individuální rozhodnutí o výběru a vtěsnat program do jednoho vznešeného roku je jedním z nejjednodušších způsobů, jak ho poškodit.

3. Jak je příležitost posuzována

   Analýza začíná u lidí, kteří podnik řídí, a ekonomiky jednoho zákazníka. Chceme zjistit, co vítězství v tomto zákazníkovi stojí a kolik vztah během jeho existence vydělá, a pak jak se tato matematika chová, jak se firma rozrůstá. Poté testujeme realistickou cestu k ziskovosti, kvalitu řízení a reportingu, kapitálovou strukturu a celou škálu důvěryhodných výstupů, včetně těch, které balíček vynechává. Referenční hovory směřují zákazníkům a bývalým kolegům, včetně jmen, která prodejce nikdy neuvedl. Kde otázka zůstává nezodpovězena, přeskakujeme. Říct ne nic nestojí; být špatný na soukromých trzích stojí roky.

   Před podpisem jakéhokoli závazku určujeme, kolik pákového efektu a měnového rizika program nese. Limity pozic se řídí stejnou disciplínou na úrovni portfolia, takže žádná jednotlivá držba nemůže rozhodnout o výsledku rodiny.

4. Práce uvnitř vybraných portfoliových společností

   S malým počtem portfoliových společností každý rok Argyl Partners přímo pracuje na strategických iniciativách. Mezinárodní expanze je nejčastější žádostí. Společnost s pevnou pozicí na jednom trhu často potřebuje pomoc s výběrem dalšího, stanovením ceny, nalezením prvního distribučního partnera a najmutím komerčního vedení k jeho provozu. Otevíráme dveře zákazníkům a partnerům prostřednictvím sítě, kterou naše partnerské rodiny vybudovaly napříč odvětvími, a účastníme se komerčního plánování, které následuje.

   Tato účast je záměrně úzká. Pozornost je omezená a podpora rozprostřená mezi každou holdingovou jednotkou nikomu nepomáhá. Přijímáme strategický projekt, kde naše vztahy a provozní zkušenosti pravděpodobně mění výsledek, a jinak podporujeme vedení a necháváme mu prostor pracovat.

5. Zarovnání a měření

   Náš vlastní kapitál je uložen ve stejných fondech a ve stejných společnostech, za stejné vstupní ceny. Vykazujeme výkonnost vůči dlouhodobým cílům, které si každá rodina stanoví na začátku, po odečtení všech nákladů, a vedle realizovaných distribucí umisťujeme značky soukromého trhu, aby papírové zisky nikdy nebyly zaměňovány za hotovost. Pokud výsledky nejsou podle plánu, přehled uvádí rozhodnutí, které je způsobilo.